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新三板最大股價操縱案最后

正義或許會遲到,但永遠不會缺席 正義或許會遲到,但永遠不會缺席。明

正義或許會遲到,但永遠不會缺席

正義或許會遲到,但永遠不會缺席。

明利股份,一家位于廣西的傳統倉儲企業,200多萬凈利潤,市值一度高達20億,并在新三板一度保持日均2%的換手率。

事出異常必有妖。2016年3月,讀懂新三板(現讀懂財經)就發文質疑,詳見《200萬凈利潤,如何做到17億市值和2%日均換手率》;明利股份暴雷后,讀懂新三板(現讀懂財經)第一時間跟進報道,詳見《新三板最腹黑資本運作:跌成仙股,大股東卻套現6000萬》。

只不過,當時市場的狂熱“麻痹”了投資者,明利股份在二級市場受到追捧,共600余名投資者買入它的股票。

事實證明,這就是一個局。根據證監會調查,通過操縱市場,在吸引大量投資者、做市商踴躍跟進購買“明利股份”股票的同時,明利股份實控人林軍實現了精準減持,獲利2.93億元。

2019年12月15日,證監會發布行政處罰決定書,決定沒收林軍等人違法所得2.93億元,并處以14.67億元罰款。這也是這么多年來,新三板公司收到的最大額罰單。

作為一個新興市場,經歷快速擴容、市場火熱、低迷階段后,市場過往的種種,都是新三板歷史進程中的浪花。在這個進程中,股轉公司一直保持嚴厲監管態勢,重點打擊財務造假、大股東違規占用等違法違規行為,促進市場生態凈化;各項制度不斷完善,從投資者保護到公司監管,從財務規范到信息披露……

這為新三板打下了良好的企業基礎和制度基礎,隨著精選層等系列改革的出臺,新三板已經正式進入提質增速的新階段。

在這個關口,這份巨額罰單對于市場、公司及投資者都是一個警醒作用,“莫伸手,伸手必被抓”。畢竟,事關投資者保護,證監會和股轉公司是認真的。

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不惜血本,引誘30余家做市商入場

經歷年初大牛市后,2015年下半年雖行情有所轉冷,但新三板依然處于“資金充裕、資產荒”的時代。熱錢無處涌動,只要是流動性充沛的股票,基本都能吸引投資者目光。

故事自然要從流動性開始說起。

新三板主流的交易方式是做市。做市交易的特點,是做市商數量越多,公司交易換手率會越高。在運作做市商這件事上,明利股份做到了極致。

2015年2月16日,明利股份正式掛牌新三板,當時公司的名字是明利倉儲。4個月后,公司從協議轉讓變更為做市轉讓,當時公司一下子找到了11家做市商為其服務。此時,每天的換手率都在1%上下。

然后,你看到之后每個月,都會有做市商加入。明利股份做市商家數一度超過30家。你要知道,整個新三板市場,當時做市商數量達到30家的公司,包括明利股份在內只有3家。隨著做市商家數的增加,換手率也繼續提升。

找做市商這種事情是這樣的。剛開始做市商可能對你愛搭不理,但是如果第一批做市商進來后,市場流動性看上去很不錯,其他做市商都會來找你,希望為你做市。

問題是,明利股份是怎么吸引第一批做市商的呢?答案是:不惜血本,用極低價格給做市商股票。

首先,在掛牌后的第二個月,也就是2015年3月,明利股份做了第一次定增,發行7500萬股,每股4元,募集了3個億。一家叫廣西防城港恒鑫化工有限公司,一家叫廣西桂東磷業投資有限公司,外加3名自然人。其中恒鑫化工認購3500萬股、桂東磷業認購3307.5萬股。

恒鑫化工和桂東磷業,實際是明利股份的馬甲。雖然根據股票發行情況報告書,兩者與明利股份并無任何關聯關系,但背后的操盤手,都是明利股份實際控制人林軍。

接下來事情就變得有意思了。2015年5月,用每股4元拿股票的恒鑫化工和桂東磷業,開始以每股2元或2.8元向多家券商轉讓股票。這也正是首批做市商庫存股的由來。

僅通過交易異動榜數據,兩家公司“虧損”金額已經達到1340萬元。由于交易異動榜并非交易全部,兩家公司“讓利”金額會更多。

但是,提升流動性單單靠30家做市商顯然還不夠,明利股份一定還有其他高招。

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自買自賣,制造超高流動性假象

這個高招,說來也簡單,可以概括為四字真訣:自買自賣。

為了買賣明利股份股票,明利股份實控人林軍,控制著32個賬戶。其中不僅包括林軍控制的其他公司賬戶,21個自然人賬戶,甚至包括4個資管計劃。明利股份的流動性,正是通過這些“賬戶組”,一步步“買”起來的。

首先,這些“賬戶組”通過定增獲得大量籌碼。2015年3月23日第一次定增,90.76%的份額由其賬戶組成員認購;2015年5月24日第二次定增中,賬戶組成員又認購了83.01%的份額。另外,控股股東明利集團,本身就持有明利股份4950萬股。

巨量籌碼在手,自然是要在二級市場倒手。在2015年4月24日至2016年12月23日停牌之前,賬戶組每個交易日,均會交易明利股份股票。

在“倒手”這件事上,明利股份同樣做到了極致。2016年12月23日之前,明利股份二級市場77.9%的成交量、80%的成交額,來自“賬戶組”之間互現買賣。255個交易日,賬戶組成交股數達到11.42億股,成交金額高達56.67億元。要知道,80%的新三板股票,一年的成交額都不會超過1000萬。

如果分攤至每個交易日,“賬戶組”平均交易股數為447萬股,成交金額2222萬元。這足以讓明利股份的流動性,絲毫不亞于主板公司。整個2015年做市交易中,明利股份日均換手率已經超過2%。

當時新三板絕對的明星公司,例如聯訊證券日均換手率1.61%,東海證券0.72%,九鼎集團0.62%,中科招商只有0.49%。身處并不驚艷的倉儲行業,明利股份能做到這樣的流動性,顯然不同尋常。

不過再不同尋常,沒有業績支撐,也會顯得空洞。接近20億市值,2014年卻只有200多萬凈利潤,還是一家倉儲行業的公司,這臺“韭菜收割機”顯然還缺乏點鋒利度。

如何讓一家200萬凈利潤的公司,做實近20億市值?明利股份想到了并購。

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9.74億現金收購關聯公司,一箭雙雕

在流動性很好的情況下,明利集團走了第二步棋,讓明利股份花10億元,并購明利集團的另一個子公司明利化工。

明利化工是磷化工企業,明利集團控股股東林軍直接持有51.20%的股份,為實際控制人。不僅如此,明利集團的所有股東都在明利化工的股東名單里。

2015年9月30日,明利股份發布了停牌的公告,開始著手收購明利化工。根據評估報告,明利化工總資產為18.30億元,其中凈資產8.15億元,負債10.15億元。明利股份收購明利化工的價格則是9.74億元,全部為現金。

收購明利化工,可謂是一箭雙雕。

一方面,林軍可以把參與定增的資金“拿”回來。2015年5月份,明利股份做了第二次定增。當時公司以每股5元的價格發行2.4億股,募集資金12億元。其中明利股份的自己人參與了83%,剛好是9.96億元,與收購款相差無幾。

根據證監會調查,這筆巨額資金,是林軍通過拆借取得。即便借款利率不高,但9.96億絕對不是小數字,利息絕對夠林軍受的。自然是要想辦法盡早拿回去。

另一方面,收購明利化工,也能讓明利股份“蛻變”。明利化工的業績看起來不錯。2013年、2014年,明利化工營收為10.91億元、14.01億元,凈利潤為4984.58萬元、6891.45萬元。2015年1—8月營業收入9.92億元,凈利潤8185.8萬元。

本來明利股份只有倉儲業務,2014年營收1445.4萬、凈利潤223.44萬;明利化工進來后,公司基本面得到改善,至少從公開數字看是這樣。

有了這些利潤,明利化工近20億市值看上去就支撐力度大了不少。收購后,看上去只有20倍PE有木有?

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正義永不缺席

一切正如林軍所想。

2015年11月20日,明利股份完成并購復牌,當天股價應聲大漲24.29%。復牌之后,是明利股份股東增長最迅速的階段。

2015年8月7日,明利股份股東人數為218人。到2015年年底,股東人數已經達到388人。2016年12月底,明利股份的股東人數,已經達到613人。

這段時間,可能也是林軍套現的高峰期。根據證監會調查,在吸引大量投資者、做市商踴躍跟進購買“明利股份”股票的同時,林軍控制的賬戶組實現了精準減持,凈減持股數7329.05萬股,剔除賬戶組買入股票金額及凈減持股票成本,賬戶組共獲利2.93億元。

所幸的是,這場騙局并沒有持續太長時間。2016年下半年,隨著明利化工業績變臉,明利股份股價暴跌,真相逐漸浮出水面。

對于明利股份的異常,2016年3月,讀懂新三板(現讀懂財經)就發文質疑(詳見《200萬凈利潤,如何做到17億市值和2%日均換手率》);明利股份暴雷后,讀懂新三板(現讀懂財經)第一時間跟進報道,詳見《新三板最腹黑資本運作:跌成仙股,大股東卻套現6000萬》。

所幸,正義終將到來。在證監會和股轉公司的努力下,明利股份相關責任人終于受到了懲罰。

近年來,針對劣質公司,股轉公司一直保持嚴厲監管態勢,重點打擊財務造假、大股東違規占用等違法違規行為,促進市場生態凈化,新三板已經走上了長期健康發展的道路。

證券法修訂后,大幅提高的違法違規成本,又為股轉公司提供了更有力支持。在嚴監管下,隨著掛牌企業優勝劣汰,良性發展,新三板也必將再次表現出巨大的生命力。

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